􀂾 5 月出台的《乳制品工业产业政策》中提出到2010 年全国乳制品产量达到2350 万吨，液体乳制品产量达到2050 万吨，相比07 年产量理论年均复合增长率分别为9.6%和12.5%。上半年乳制品产量同比增长13.21%，其中液体乳产量同比增长9.37%，增长放缓。乳制品消费结构正在逐步调整，主要是干乳制品消费增长。上半年奶粉产量增速13.21%，产值增速28.2%，奶粉呈现量价齐升的状态，伊利的奶粉业务对蒙牛的领先优势仍在扩大。

    􀂾 国内高端婴儿配方奶粉销售规模已经接近50 亿元，市场主要被国外品牌垄断。婴儿配方奶粉市场销量前四名均为外国品牌，前十名中国内品牌仅有圣元、伊利和贝因美。随着80 后出生人群逐渐进入生育高峰期，未来三年婴儿配方奶粉市场规模还将扩大。预计到2010 年，婴幼儿配方奶粉市场规模可达300 亿元，约50%市场份额将是高端产品。市场规模的扩大和消费的升级都将给国内品牌奶粉带来机会。婴儿配方奶粉消费中品牌占据主导因素，伊利的品牌优势将驱动奶粉业务未来三年持续高速增长。

    􀂾 伊利现有奶粉产能约8 万吨，金山项目建成后产能达到14 万吨。伊利上半年奶粉销售收入21.37 亿元，同比增长65%，远高于上半年奶粉行业产值增速，预计全年奶粉销售收入可能超过39 亿。考虑到液体乳行业增长放缓且终端市场竞争激烈，公司液体乳业绩增长主要依赖规模优势和产品结构的调整，奶粉等干乳制品业务将是伊利下半年业绩增长亮点。

    􀂾 调整后增加的2.74 亿股权费用摊销影响08 年净利润增速，预计公司08 年每股收益0.3 元，09 年每股收益0.74 元，给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。