近期，在大豆价格再创历史新高，以及由于油厂检修、停产等造成豆粕供应相对紧张等，豆粕现货和期货价格节节攀升，其中以现货的涨势最为明显，从江苏的价格水平看，在两个星期左右的时间里，43％的普通豆粕已经上涨400元/吨，涨幅超过10％。豆粕是饲料的配方的主要原料之一，是动物蛋白质需求的主要来源，我国各种饲料年产量超过1亿吨，其中豆粕的年消费量在3500万吨，我国自己产的豆粕只有400-500万吨，缺口的近3000万吨则需要通过进口大豆和豆粕来弥补。

    另外，我们再来看看玉米，全球每年产玉米7亿吨以上，其中美国产3亿吨以上，我国每年产玉米1.5亿吨左右，基本可以满足自我需求。近期正值北半球玉米播种的关键期，基本的种植数据也将与近期基本定型，从最近的调研报告来看，播种面积大增是必然的，只是不同地区的增涨幅度不一。虽然供应形势会出现局部偏紧的情况，但是整体相对均衡，07/08年度的期末库存也预计将达到3000万吨的水平。当前，玉米已经成为饲料配方的主力，在一般的猪饲料中，玉米的分量占到40-60％不等。而从近期的玉米价格来看，虽然预计新年度的整体产量将下降，但是受地震以及整体物价的阶段性下滑影响，其价格一路走低，走出了与豆粕截然不同的行情。

    从上面的概述中我们已经认清楚了豆粕和玉米的关系，即同为饲料的主原料，在没有特别重大的基本面的影响下，如其中的某一品种的产量大幅度增加或者减少等，其价格的整体走势应该是相对一致的，如图1。

    （图1：大商所历年豆粕与玉米走势及相关性统计分析结果）

    从豆粕和玉米的相关性检验中，我们可以发现，从长期来看，两者具有非常强的相关性，整体的拟合程度也很高，这就验证了豆粕和玉米的价格的联系是呈正相关且非常紧密的。

    （图2：豆粕与玉米的价差及比价）

    从上图中我们可以看到，豆粕与玉米的价差基本是维持在1000元/吨，上下300点波动的，即波动区间为700-1300元/吨，而比价则维持在1.6-2.1的区间波动。供大于求，比价会下降，且趋于低比值区域波动；供不应求，比价会上升，且趋于高比值区域波动。就目前的情况来说，几乎是玉米价格一倍的价差明显遭遇重大阻力（目前0809合约的价差达到1倍，0901合约的价差为0.83倍），近10个月的时间一直不敢越雷池一步，而在后期没有重大消息的指引下，预计其仍将以维持现状为主。

    当然，相关性强并不代表两者价格的波动在什么时候都是趋于一致的，因为在不同的时候，影响两者价格的因素会不一致；而即使在同一时候，影响两者的因素一致，但是其对两个品种的影响程度也会不一样。所以，在做两者的套利的时候，一定要具体情况具体分析，即找到合适的入场时机，而不是单纯的依照价差或者比价等。

    　下面，我们一起来认识一下近期影响豆粕与玉米市场的一些基本面的情况。

    首先，影响某一商品的价格的最主要因素还是其供需关系，包括现在的和预期的。对于豆粕来说，由于其是大豆的副产品，所以，在豆油价格相对较高时，豆粕往往被当作副产品来处理；而当豆油价格相对低迷是，豆粕的价格则可能会跟随养殖业的发展而有所表现。对于玉米来说，由于其极大部分是被当作饲料的原料来用的，因此养殖业的情况就对其有很大的影响。当前，正值菜籽收割的结尾期，年度的产量基本可以确定下来，无论是增产还是减产，由于其是储油而不是储原料，因此，至少在接下来几个月里，市场的油料的整体供应还是较充足的，这就给近月的油料一定压力，另外，从部分主产地的现货价格来看，菜籽一般在2.2-2.3元/斤，成本虽较同期有所提高，但较豆油来说还是比较低调。

    再来看养殖业的情况，08年以来，我国养殖业基本步入快速恢复的阶段，但是一场雪灾扑灭了市场的热火；紧接着生猪主产省发生重大灾难，牲畜再糟毁灭性的打击，同时更重要的是母猪的生理和心理受到刺激，因此其预期的恢复速度将受到影响。在这种背景下，玉米已经先豆粕一步，步入回调的通道，而豆粕则由于前期油厂的人为控制而逐步走强。我们姑且不去探讨支撑这两种截然不同的价格的走势的背后因素是不是很理，是不是能经受得住时间和空间的考验，而着重来研究一下两者价格的背道而驰会引起什么。

    玉米价格受地震的影响很直接，因为地震使得预期的饲料需求将呈现先直接降级然后逐步攀升的趋势，而玉米在饲料的配方中的比重又相当的大。豆粕虽然也是饲料的主原料之一，但是由于其总量较玉米较小，因此其没有亦步亦趋的跟随也是考验理解的。

    但是，从大的趋势和背景来看，玉米价格较豆粕价格的差距越大，玉米替代豆粕的趋势就会越明显，同时，由于菜粕也会很快上市，其35％的蛋白质含量和2100元/吨的价格也会较豆粕具有优势，因此，尽管短期内豆粕依然维持强势，但是不管怎样，其都不可能走出持续的特立独行的行情，不可能长期违背其内在价值的规律。

    综上所述，对于豆粕和玉米来说，在基本面和技术面相对适合的情况下，比价高于2将带来良好的短暂放空豆粕的机会。另外，由于两者的高度的相关性等，参与期间的套利也将是一件非常值得考虑的事情，从历史的情况来看，这也是件不错的投资项目。当然，考虑到近月合约所面临的交割以及时间等问题，选择适当的远月合约将会降低投资的风险，提高受益。