天康生物同时能受益于饲料业和动物疫苗业两个驱动要素特别是动物疫苗业的快速增长。基于对肉价保持高位将驱动我国畜牧业存栏量在今明两年出现增长高峰的判断，我们认为饲料行业将迎来复苏，动物疫苗业因为畜牧业的景气提升以及政府的强力推动，也将迎来快速增长期。尽管自我们推荐以来股价最高涨了30％，但是由于公司的基本面又有了积极的变化，目前估值水平仍然相对较低。 公司主要的亮点在于动物疫苗业务。我国庞大的畜牧业、养殖方式规模化和集中化、众多动物疫病的威胁以及我国政府的强力推动将驱动我国动物疫苗业迎来快速增长期。公司作为国内前三的动物疫苗生产商，营销网络已经遍布全国，不仅可以畅享行业增长盛宴，而且自身的规模和市场占有率不断扩大，双重因素将使得疫苗业务快速增长。 公司的饲料业务主要亮点是收购了河南宏展和开创饲料公司，一举占领了我国的河南这个农业大省。我们认为我国饲料行业的发展已经经入成熟期，未来将保持稳定慢速增长，主要的机会来自于行业整合。公司自身仅有30万吨的饲料产能，通过定向增发收购河南宏展和开创70万吨产能，不仅短期内使公司饲料产销规模暴增，并将使公司的饲料业务通过河南走出新疆，向全国扩张，未来还有继续整合的可能。 我们预计，公司2008年-2010年的净利润年复合增长率将达到50％。综合相对和绝对估值法，公司的合理价格为36.5元，相当于2009年30倍市盈率，股价上升空间超过50%。维持“推荐”的投资评级。